今年武漢因為限購令，新房很是緊俏，許多想購房的民眾都瞄準九十月分，今年的銷售情況也是非常理想，房地產開放商利潤高居不下，小型開發(fā)商賺的也不錯。

房企“開學季”： 亮眼中報背后的新考驗

在史上最長的一段樓市調控周期中，上市房企陸續(xù)發(fā)布2018年上半年業(yè)績報告。從公告來看，在過往1—2年銷售規(guī)模的高歌猛進下，主流房企大多能獲得不俗的銷售業(yè)績，且行業(yè)平均利潤率也有所提升。

不過，大公司亮眼的業(yè)績并不能完全掩蓋行業(yè)所面臨的隱憂。隨著樓市調控的進一步深化，以及熱點城市庫存的消耗，市場的基本面已經發(fā)生變化。

在此背景下，行業(yè)的競爭也日趨激烈，行業(yè)集中度的提升不可逆轉。那些規(guī)模偏小、發(fā)展較慢的中小房企則面臨著較大的經營困境。

導讀

樓市調控的持續(xù)深入，正在倒逼土地價格下調。而在經過“大浪淘沙”后，實力不足的中小房企被擋在門外，品牌大房企則迎來“有序競爭、理性拿地”的最好機會。

雖然近年來房企的銷售規(guī)模普遍向好，但補庫存的步伐一刻也未停歇。

根據Wind的數據，截至今年上半年，110家A股上市房企的存貨為4.77萬億元，比上年末增長4300億，增幅約為9%。

與2016年末的水平相比，增幅約為28%。港股上市房企中，大部分企業(yè)的土地儲備和庫存規(guī)模也有所增加。

當然，這種增加主要出現(xiàn)在大中型房企中，部分小型企業(yè)的庫存規(guī)模反而下滑，凸顯出行業(yè)進一步分化的大勢。

按照“低點時拿地、高點時賣房”的慣常邏輯，補庫存行動的大規(guī)模展開，通常意味著市場已經進入下行周期?？紤]到全國房地產銷售規(guī)模連續(xù)兩年創(chuàng)下歷史新高，很難進一步增長，這一判斷不無道理。

分析人士認為，此前的補庫存行動恐怕僅僅是個開始。一方面，對規(guī)模的追求也在驅動房企補充庫存;

另一方面，熱點城市的庫存規(guī)模普遍下滑，地方政府推地的力度有望加大。因此，通過拿地、并購等方式進行補倉，仍將是房企下一步的重要動作。

“規(guī)模導向”驅動力強勁

A股的“存貨”指標，既包括土地儲備，也包括已開工和竣工未售部分，能夠較為完整地反映房企的庫存情況。

按照公告，今年上半年，萬科的存貨規(guī)模為6386億元，比上年末增加405億元;與2016年末相比，增加了1711億元，增幅達到36%。

同期，綠地的存貨規(guī)模為5106億元，比上年末微降，但明顯高于2016年末的水平。保利、華夏幸福、招商蛇口的存貨分別為4846億元、2441億元和2073億元，近兩年均出現(xiàn)明顯提升。

上海易居房地產研究院智庫中心總監(jiān)嚴躍進向21世紀經濟報道表示，房企的補庫存節(jié)奏與銷售規(guī)模密不可分。

通常來講，房企大都會將銷售規(guī)模的一定比例用于拿地，從而保持業(yè)績的持續(xù)性。如果企業(yè)想在規(guī)模上進行趕超，用于拿地的比例會更多。

他表示，近兩年來，并購市場活躍，一些房企在并購市場大肆出手，也使得存貨規(guī)模增加。

促成這種積極性的，是房地產業(yè)對規(guī)模的追求。易居克而瑞統(tǒng)計，截至目前，有超過六十家的房企提出了近一兩年內實現(xiàn)千億的計劃，多為“第二梯隊”的中型規(guī)模房企。這些企業(yè)也是此輪補庫存的主力軍，并將繼續(xù)保持這種勢頭。

如新城控股在2016年末的存貨規(guī)模為395億元，到2017年末就增至764億元，增幅接近100%。截至今年上半年，新城控股的存貨規(guī)模再度躍升到1054億元。

近兩年銷售復合增長率接近100%的旭輝，也在今年的中期業(yè)績會上表示，“未來三四年我們還是可以保持這種速度。”其底氣在于，今年旭輝擁有2600億元的可銷售貨值，截至上半年，旭輝的土儲建面達到4040萬平方米。

嚴躍進還指出，由于資金成本低，此前兩年房企融來大筆資金，為拿地和并購提供了足夠的“彈藥”。

但值得注意的是，這種情況僅限于位于行業(yè)頭部的大中型房企，部分小型房企的存貨規(guī)模下降，顯示出發(fā)展的后繼乏力。在Wind統(tǒng)計的110家A股上市房企中，截至今年上半年，有45家房企的存貨規(guī)模低于去年年末的水平，以中小企業(yè)為主。

在中期業(yè)績發(fā)布會上，一些企業(yè)甚至已不再提及規(guī)模。如SOHO中國董事長潘石屹就表示，相比規(guī)模和利潤，更在意“能夠把我們的經驗和市場管理的東西持續(xù)地發(fā)展下去”，“我們還在活著(的時候)，更多的房地產公司就不存在了。”

地價平穩(wěn)有助于“淘地”

今年以來，隨著樓市調控政策的持續(xù)加碼，房企的融資成本不斷上升，資金渠道也被大大限制，用于攻城略地的“彈藥”似乎并不充足。但在這個階段，企業(yè)似乎迎來了補庫存的另一個契機。

在近期的中期業(yè)績會上，合景泰富集團主席孔健岷表示，現(xiàn)在是拿地的好時機，“因為現(xiàn)在拿地相對來講比較劃算，很多是底價成交?！焙暇疤└坏禺a業(yè)務首席執(zhí)行官蔡風佳進一步補充道，“以前都是搶地，現(xiàn)在變成選地，特別是下半年到明年上半年，為我們選地提供了更多的機會、更多的方式?！?/p>

新城控股高級副總裁歐陽捷也認同這一觀點，他表示，“現(xiàn)在正是淘好地的季節(jié)”。

這種論點的邏輯在于，樓市調控的持續(xù)深入，正在倒逼土地價格下調。而在經過“大浪淘沙”后，實力不足的中小房企被擋在門外，品牌大房企則迎來“有序競爭、理性拿地”的最好機會。

根據中原地產發(fā)布的數據，今年以來，土地市場流標流拍數量明顯增多。前8月，一線城市經營性用地流標流拍13宗，去年同期只有4宗;

二線城市土地流標流拍238宗，去年同期只有106宗。相比之下，流標流拍的土地宗數漲幅均超100%，“地王”已經許久不見于市場。

土地流標流拍數量的增加，固然有著出讓條件苛刻等原因，但也側面反映出房企的態(tài)度趨于理性，甚少再“一擲千金”。

值得注意的是，這種現(xiàn)象并不能證明土地市場趨于冷淡。歐陽捷認為，由于土地供應量規(guī)模較大，土地市場的整體交易仍然十分旺盛，上半年全國土地出讓收入2.7萬億元，同比增長43%，只是高價地數量明顯減少而已。

嚴躍進還認為，隨著地方政府逐漸意識到庫存不足，推地規(guī)模還將繼續(xù)增加，并為企業(yè)提供更多的拿地選擇。

8月中旬，中國人民銀行武漢分行行長王玉玲撰文指出，“從湖北省79個市、縣目前商品住房平均消化周期的情況看，已不存在去庫存壓力。

2018年5月末，79個市、縣中，低于12個月的城市有73個，高于12個月的只剩下6個，幾乎都在偏遠山區(qū)。”她還建議，貨幣化安置作為本輪去庫存的一種手段，其任務已基本終結，應考慮適時退出。

此后的8月29日，長春發(fā)布通知，取消棚改項目貨幣化安置購房獎勵政策，鼓勵有條件的棚改項目新建一定數量的回遷安置住房。這些措施反映出部分城市庫存不足的現(xiàn)狀。

作為昔日去庫存“重鎮(zhèn)”的呼和浩特，也于近日發(fā)文強調“全面停止去庫存調控措施”。

多數分析人士認為，經過多年的去庫存努力，很多城市的庫存規(guī)模已經降至低位，未來“去庫存”政策有望逐步退出。

根據上海易居研究院的報告，截至2018年7月底，全國100個城市的新房庫存去化周期僅為9.6個月，明顯低于12-16個月的合理區(qū)間。

嚴躍進指出，未來，以加快推地為主的補庫存措施或將逐步推進，這將成為房企補充庫存的重要機遇。結合企業(yè)動力、市場環(huán)境等因素來看，未來補庫存的進程還將持續(xù)。